中国银河（601881）证券股份有限公司刘来珍近期对百润股份（002568）进行研究并发布了研究报告《2024年中报业绩点评：现有业务有韧性，未来发展有看点》，本报告对百润股份给出买入评级，当前股价为17.78元。

　　百润股份

　　核心观点：

　　事件：2024上半年公司实现收入16.3亿元，同比-1.4%。归母净利率4.02亿元，同比-8.4%。拆分来看，24Q2收入8.3亿元，同比-7.3%；归母净利率2.3亿元，同比-7.3%。

　　公司预调酒产品有消费韧性：公司24Q2业绩符合我们预期。核心关注公司预调鸡尾酒业务，在24Q2实现收入7.2亿元，同比-7.6%，有基数效应。更重要的是，环比来看，从23Q3开始至今的连续4个季度收入稳定在7.1-7.2亿元之间，其中包含了淡旺季，我们认为体现了公司产品较强的消费韧性。强爽已经走过了2022年9月-2023上半年销量爆发形成的高基数，现阶段沉淀下稳定的销量和稳定的价格体系；今年上半年通过包装更新、产品上新以及加强品牌营销，我们认为进入类似于微醺的稳健成熟打法模式；而产品的消费人群渗透还在初期阶段，未来有望稳健扩张。清爽在上半年的动作较多，包括包装规格的变化，品牌营销的发力，以及试水餐饮渠道等；由于今年餐饮等即饮消费场景略显疲弱并且竞争激烈，目前推广效果并不明显，但我们认为这个产品的经营灵活性有提升，期待未来更好的效果显现。微醺是公司的长线产品，整体状况稳定。展望下半年，高基数已过，我们判断预调鸡尾酒业务收入将实现同比增长。

　　保持了良好的盈利水平：公司24Q2净利率的水平好于我们预期。根据以往经验，在公司收入同比下降的阶段，往往净利率也会同比下降，但24Q2归母净利率28.2%，实现同比持平。得益于较好的毛利率表现(同比+5.5pcts)，以及可控的销售费用投入。我们预计下半年仍将保持不错的获利能力。

　　威士忌成品上市时间渐近：公司烈酒业务持续推进。2021年10月首批威士忌灌桶，按照3年存储期时间推算，成品上市时间渐近。截止24Q2末公司报表存货科目下自制半成品账面价值已有7.4亿元，稳步增长中。我们看好公司威士忌业务未来发展前景。

　　投资建议：公司二季度业绩符合我们预期。考虑去年高基数，以及上半年疲弱的消费环境，我们认为上半年预调酒业务的销售数据彰显了公司产品的消费韧性，下半年有望重回增长。威士忌成品上市脚步渐近，有望打开公司长期发展空间。考虑消费环境影响我们调整2024-2026年EPS预测至0.82/0.98/1.21元，盈利预测未包含关于威士忌业务的盈利预测。2024/7/31收盘价17.83元对应P/E分别为22/18/15倍，依然维持“推荐”评级。

　　风险提示：消费环境持续疲弱的风险；威士忌上市时间、市场拓展不及预期的风险。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券王泽华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.96%，其预测2024年度归属净利润为盈利8.42亿，根据现价换算的预测PE为22.29。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有20家机构给出评级炒股配资平台代理，买入评级13家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为24.12。